四句话读懂暴风集团退市：400亿到1亿 暴风死得不冤

11月10日，深交所给出最新消息，暴风集团（300431.SZ，暴风退）将正式在深交所摘牌，曾经风光无限得暴风集团再也走不出困局。

要知道，这家2015年在创业板上市的公司，可是曾经创造了在短短40个交易日内37个涨停板的逆天记录，并且在2015年5月达到327元/股的股价顶峰，彼时的暴风集团市值一度超过400亿元。而现在，暴风集团的股价不过两毛一股，市值已经不足一亿，而暴风的老板，则在2019年就已经锒铛入狱。

人人电脑里都有过的暴风影音

用从天堂到地狱来形容暴风集团可以说是毫不夸张。这样一个创业板的负面案例，究竟经历了什么，才导致了这样的大起大落呢？

一、拆VIE于创业板上市，是暴风权衡利弊的选择

说暴风集团，可能不如说暴风影音来得更直截了当。对于80后90后来说，暴风影音应该是一个和校内网、小霸王、乐视等一样耳熟能详的软件。

2007年，冯鑫收购了暴风影音，并在同年3月收购了超级解霸，暴风影音突出的解码能力使得这个播放器风靡一时。仅仅一年时间，暴风影音的市场占有率就超过了市场半数，随后暴风进入了快速发展阶段，一边继续提升产品水平，另一方面开始开展其他业务条线，在2014年推出硬件产品暴风魔镜，2015年推出硬件产品暴风TV。

暴风集团老板冯鑫

暴风集团早在2006年就开始尝试上市，那时国内企业在纳斯达克上市热潮兴起，准备3年后赴纳斯达克上市的暴风集团引入IDG资本，并和其合作搭建了暴风的VIE架构。

这是一种用于中国企业境外上市的股权架构模式。由于在一些行业，国家有外资准入限制，想方设法要在境外上市的企业便开发出了这么一种模式。在这种模式下，暴风影音可以在境外设立上市主体在国内股票市场进行融资，并对国内的业务主体进行控制。

这么一套复杂的上市体系搭建完成了，2008年却爆发了全球金融危机爆发，暴风赴美上市失败。

在此后的几年，优酷、土豆、乐视发展迅速，并疯狂砸钱拿下了很多视频播放权。纳斯达克只认行业内的佼佼者，所以彼时的暴风就面临着艰难的抉择，如果要继续在纳斯达克上市，就必须和优土一样砸钱去赢得行业地位，但是这样就面临这极大的风险，毕竟优酷和土豆在无穷无尽的烧钱大战一种，一直都看不到盈利的曙光。最终暴风选择了“小富即安”，赴A股创业板上市。

为了在创业板上市，暴风拆分了VIE结构，剥离了IDG等境外资本。不过这也让暴风成为了首家拆解VIE架构的企业。

终于熬到2015年，暴风才迎来了上市的曙光，在中金公司的保荐下，于3月24日顺利登陆了创业板。

二、核心业务的困难，使上市后的暴风捉襟见肘

暴风不曾想，机缘巧合在创业板上市，让其赚足了风光。连续37个涨停板，其市值一度涨到400亿元，对比还在纳斯达克苦苦挣扎的优土等公司，暴风好不得意。

初上市的暴风风光无限

但是暴风更没想到的是，后面等着它的，是一路的下坡路，用直线下滑形容也不夸张。

暴风集团的市值虽然一度达到近400亿元，但是年利润却仅仅在五千万左右，市盈率高达近千倍，暴风过高的估值显然让其背负了莫大的压力，从哪里赚钱？

暴风的业务缺陷在这样的压力之下完形毕露。暴风的核心业务是长视频领域，然而长视频领域的公司为了抢占行业地位，一直在版权上烧钱，当时的三大视频网站每年至少需要投入50亿在版权购买上，且全部亏损。

暴风此前就一直难以与第一梯队的公司抗衡，IPO虽然为暴风带来了2.14亿元的融资以及一年4亿元左右来自广告业务的营收，但是跟三大视频网站的版权花费相比，这些资金实在是显得太过微薄。

三、并购业务认知不足，致使暴风完成52亿致命收购

核心业务难有出路，暴风选择的解法则让自己走上了更大的无底洞。

暴风核心业务的窟窿还没想好怎么补，就走上了乐视的路子。为了加速扩张，拿到体育领域的入场券，暴风开始动起了收购全球体育版权巨头MPS的心思。

当时的MPS拥有意甲、FIFA世界杯、法网、F1以及NBA等全球顶级赛事的资源，估值高达80亿元左右。暴风哪来那么多钱？

上市前面对资本，态度一向谨慎的冯鑫也开始学起了乐视。暴风联合光大证券设立了浸鑫基金（有限合伙企业），暴风作为LP出资2亿，光大资本出资6000万。并且暴风为光大兜底。这但资金还不够，暴风和光大又拉上了招商银行，出资28亿，以及其他资本机构，最终14家机构募资52.3亿元，实现了对MPS 65%股权的收购。

在这个基金里，暴风为光大兜底，光大为招行兜底。资本方谁都以为自己稳赚不赔，但是让人万万没想到的是，这笔收购，赔得超出了所有人的想象。

不知道是MPS的管理层太过精明，还是暴风自己没有做好调查，2017年前后，MPS集团很多体育赛事的直播版权就即将到期，但是浸鑫基金的组成机构似乎对此一无所知。

另外，MPS的管理层并没有留下来的打算，而暴风似乎也并没有为接手业务做好准备。更离奇的是， MPS的原管理层并没有和浸鑫基金签订竞业限制协议，其三大创始人在成功套现后，集体离职，又迅速地另起炉灶，成立了和MPS业务正面竞争的公司。

MPS，人钱两空，版权丢失，并且面临着合同赔款，最终在2018年10月17日迎来了英国高等法院的破产清算裁决。

52亿的基金打了水漂，暴风、光大和招行大打出手，背后还有11 家LP 没法交待。

最终光大和招行都将冯鑫告上了法庭，冯鑫则因为在这场并购案中涉及贿赂光大高管，在2019年锒铛入狱。

四、业务方向错误，高管套现，暴风最终成冯鑫一人游戏

暴风老板冯鑫在暴风上市后，对于暴风业务的战略方向，可谓是“不务正业”。在网络视频业务盈利微薄的情况下，提出了“DT大文娱”战略，2016年，暴风就开始先后开拓VR、TV、秀场、视频、文化五大业务。

暴风将VR、体育、电视作为三大主力方向，成立了暴风魔镜、暴风体育和暴风TV三家子公司，并独立发展。

在发展过程中，暴风魔镜（VR业务）多轮更迭后最终出局，但是这项业务由于投入成本低并无太多亏损，而暴风体育在MPS收购失败后基本宣告破产，那么暴风TV的情况又如何呢？

暴风TV业务的运营状况简单地说，就是卖得越来越多，亏得也越来越多。2017年上半年暴风TV销售35万台，营收5.6亿，同比增长146%;净亏损1.29亿，同比扩大63%。

彼时的国内电视市场，有创维等老牌大厂，还有小米和乐视两家竞争力极强的对手，而暴风TV没有技术，也没有品牌效应，更没有用户口碑，于是就干起了赔本的买卖：靠低售价打口碑。从2016年起，三年间暴风TV年年巨亏，并且由于耗资巨大，连累暴风集团也陷入业绩亏损。

2018年，在暴风TV业务也连年亏损的情况下，暴风MPS收购案事发，成了压垮暴风的最后一棵稻草。

纵观全局，暴风死得似乎并不冤枉。或者说，暴风的上市之路，更像是一场套现游戏。上市两个月市值暴涨十倍的暴风，集团内部一夜之间就诞生了10个亿万富翁、31个千万富翁和66个百万富翁，诸多高管自上市便成功套现退出实现财富自由，冯鑫自己也将大多数股权进行了股权质押。

贾跃亭：“让我们一起，为梦想窒息”

只能说，或许冯鑫是个和贾跃亭一样的梦想家，只不过贾跃亭呼吁着别人“为梦想窒息”，而冯鑫则亲身为梦想窒息了。

（来源谦启管理评论）