禹洲地产(01628.HK)：负债结构持续优化 销售弹性值得期待 重申“买入”评级

【华商经济网讯】著名券商西南证券近日发布研究报告指出，禹洲地产(01628.HK) 核心利润稳健增长，慷慨派发上市十周年特别股息回馈股东，合约销售弹性依旧，在2020年坚定冲刺千亿目标，同时债务久期不断优化，净负债率不断降低。西南证券重申“买入”评级，目标价4.30港元。

01  核心利润稳健增长，特别股息回馈股东

西南证券指出，2019年禹洲核心利润同比增长21.1%至人民币44.1亿元，股东应占核心净利润同比增长18.5%至人民币40.5亿元，增速符合该行预期。年内，禹洲基于稳健经营的原则，对过往四个地价较高、毛利较低的项目进行了果断且集中的处理，确保了未来毛利率空间不受拖累。

西南证券指出，禹洲2019年全年派息40港仙，其中包含了上市十周年特别股息每股7港仙，每股全年派息同比增长25.0%，按4月3日收盘价估算，禹洲的股息率高达13.1%，名列地产板块前列，彰显了禹洲一直以来致力于和股东共享公司发展成果的诚心诚意。

02 销售弹性依旧，冲刺千亿目标

2019年禹洲完成合约销售额人民币751亿元，同比强劲增长34.1%，目标完成率112%，销售单价为人民币15,110元每平方米。西南证券指出，2020年禹洲可售货值达到人民币1,800亿元，同比增长了53%，其中一二线及准二线占比超90%。按56%的去化率预计能完成人民币1,000亿元的合约销售目标（同比增长33%，其目标增速在港股通内房里面排名前三）。值得指出的是，禹洲2018和2019年合约销售去化率约65%左右，尽管受到疫情的影响，但考虑到政策逆向调节，西南证券认为禹洲完成2020年度销售目标可能性较大。

03  坚守一二线布局，逐步发力商业物管

2019年禹洲把握市场合适时机获取了35块优质地块，新增货值达人民币1,004亿元，主要分布长三角、环渤海和大湾区等核心一二线城市。截止2019年底公司总土储约为2,012万平方米，总货值达约人民币3,661亿元，其中一二线及准二线占比达到86%，按可售面积来看，长三角、海西和环渤海占比较多，分别为43.3%、21.3%和18.2%。截止2019年末，公司商业布局10城，实现租金收入约人民币3.05亿元；物业管理布局22城，在管面积1,300万平方米，物业管理收入约人民币4.48亿元。随着未来商业和物管项目的集中落地，预计多元化布局收效更加显著。

04  债务久期优化，净负债率降低

西南证券指出，通过积极的债务管理和置换，2019年底禹洲有息负债由2019年中期的人民币555亿元降低至人民币544亿元，加权融资成本由中期的7.21%降低至7.12%，美元债平均久期从2018年的2.75年延长至3.5年，债务结构进一步优化。2019年末净负债率65.6%，相比2018年下降1.33个百分点。2020年内公司到期的境外美元债及银团贷款合计约5.3亿美元，偿付压力不大，显示出禹洲稳健的债务管理和财务管控能力。

【责任编辑： 晓宸 】

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